改革开放30年来，我国的中小企业得到了迅速的发展，占企业总数99％的中小企业对我们国家GDP贡献超过了60％，税收超过了50％，提供了70％的进出口贸易和80％的城镇就业岗位。并且，中小企业同样是我国自主创新的重要力量，66％的发明专利、82％的新产品开发都来自于中小企业，中小企业已经成为繁荣经济、扩大就业、调整结构、鞭策创新和形成新的产业的重要力量。

    我们国家的科技型中小企业创建于改革开放之初，在北京的中关村成立了我国第一家高新科技企业园，我国这些科技型中小企业的共同特点是以高新技术为核心资源，通过技术创新来开拓市场，实现跨越式的发展，科技型的中小企业承载着化危为机、支撑发展的重要责任和期望。20年来，通过国家火炬计划的支持，中小企业成长出中兴、华为、展讯等一大批企业，它们的成长性和它们的快速发展，已经成为举世瞩目的一个焦点。

第一讲 企业投资与融资（一） 前 言 曾经热播的电视连续剧《亮剑》中所反映的革命英雄主义精神，深深地打动着每 一个不雅观众的心，尤其是故事主 人公李云龙的那句铮铮誓言：“逢敌必亮剑”， 更是充满了英雄主义气概，令人荡气回肠。 那么，对于处在中国当前激烈竞争环境中的企业来说，其“亮剑”精神在哪里？ 它们的“剑”又是什么呢？中 国的企业和企业家手中有以下两把“剑”： 经营实业之剑 

4 企业向上螺旋式发展的本钱运作之剑 二十多年沐浴改革开放春风的中国企业发展史已经证明，中国的企业家已经非常 好地掌握了经营实业之剑，目 前中国企业家所面临的一个很大的问题，就是如 何进行真正的本钱运作，如何让本钱运作的翅膀插在实业之上，使企业的发展如 虎添翼。 企业正确投资必要性：GE 案例 剖析企业的投融资之道可分几个层面来进行，其中第一个层面就是企业的投 融 资意义，确定投融资战略。做任何事情，首先要有一个很好的战略，如果战略方 向是错误的，就可能背道而驰，使企业的发展陷入泥潭，难以自拔。所以要想制 定 一个有利于正确投融资的战略，就首先要理解整个投融资对于企业宏不雅观、微 不雅观层面的意义和影响。 企业正确投资的必要性，可以通过以下一些案例得以诠释。 （一）GE 公司 美国GE 是一家多元化的公司， 集科技、媒体和金融办事于一体，杰夫·伊梅尔 特先生是现任董事长及首席执行官。GE 的产品和办事范围广阔，从飞机发动机、 发电设备、水处理和安防技术，到 医疗成像、商务和消费者融资、媒体以及高 新材料，客户遍及全球100 多个国家和地区，拥有30 多万员工。 GE 在全球取得了如此大的成就，被众多企业 家顶礼膜拜的杰克·韦尔奇也给全 球企业家们带来了非常多的思考。那么，为什么GE 能够取得如此辉煌的成就？ 通过分析总结，可以得出以下四个结论：  数一数二原则 GE 对任何一项投资，都会事先进行认真而深 刻的分析，只有完全符合它的三原 则，它才可能进行实际的投资，这三原则是： ① 所投资的项目在其所在产业中是数一数二的项目； ② 投资这个项目，可以通过自身的产业链，把这个项目做成在这个产业或者这 个行业里面数一数二的项目； ③ 在未来的可以预见的年份里面，通过继续整合，可以把现有的投资项目做成 未来在这个产业或者行业里面数一数二的项目。 如果符合这三原则，GE 会毫不 犹豫地进行全面的投资。通过这三原则，GE 保 证了它在每一个领域数一数二的地位。从学术角度来看，GE 并没有真正地把自 己当成一个多元化的公司，相反地可 以理解为它是一个专业化的集群，因为在 GE 大的体系里面，几乎所有的门类都在相应的细分市场里面或者相应的产业 结构里面做到了前几名，这样一来，它的每 一个领域都很专业化，所以它就是 一个专业化的集群。 中国的很多企业，在经营的过程中间希望学GE，把企业做大，都希望企业强， 但是却忽略了一个问题，大不必然强，强也不必然大。中国的企业家在经营企业 的过程中，经常在 遇到一些似乎不成克服的困难时，就认为遇到了天花板，需 要多元化了，而这种多元化并不是在本身的实业已经成为非常好甚至垄断的意义 下进行的多元化。因为自 己希望东方不亮西方亮，但殊不知在东方还没有完全 亮的时候希望西方亮，其结果只能把西方当成另一个东方，而继续去寻找下一个 西方，这样就是从一个困境走向 另一个困境，结果可能会导致困难越来越大。  多元化产业模式 通过数一数二原则，GE 可以被 更确切地称为专业化的集群，而其多元化的产业 模式，是属于一种产业上的互补，即它要么是属于一种相关的多元化，要么是在 某一个领域中的多元化。除了这种互 补性之外，还在这个领域里面占有相当的 市场份额，形成某种层面的金字塔优势，所以它的多元化的产业模式，在这种投 资战略的指导下，就做得非常成功。  扩展战略 GE 只有满足上述的三原则才会毫不犹豫地进 行投资，而这种投资和扩展无疑给 整个体系带来更大的增量，是一种一加一大于二的效果，这种扩展战略无疑非常 珍贵。  国际化战略 在整个全球邦畿里面，GE 有一 个很大的战略抱负，早在几年以前甚至更早的 10 年以前，GE 要成为全球化的、国际化的公司的价值理念已经从上到下深深地 根植于每一个领导和员工的心目中， 所以它在国际化的战略里，采取的是一种 视野更加开阔的全球性不雅观点。 以上四条经验结论几乎都与本钱运作里的两个要素——投资和融资相关联。 这 也就是一个伟大的企业在运作实体的时候，可以比别的企业经营得快得多、大得 多的根本原因。也就是说投资在整个GE 里占有非常重要的作用，正确而又聪明 智慧的投资决定了GE 在今天成为一个然大物之后，仍然可以迅速地发展和扩 张。 对于中国的企业来说，从GE 的 战略不雅观点中，首先可以得出的结论就是投资的 重要性，其次可得出正确投资的重要性，正确的投资无疑造就了GE，同样的， 它也会给中国的企业创造神奇的奇迹。 企业正确投资必要性：德隆案例 (一) （一）德隆公司 在中国，曾经具有赫赫业绩的德隆公司，它的兴衰史又带给了中国企业什么 样 的反思和经验呢？  德隆公司的发展历程 1986 年：德隆前身——乌鲁木齐市新产品技术开发部和天山商贸公司先后成立， 从事彩照冲扩、服装批发、食品加工、计算机销售等业务； 1992 年：注册成立新疆德隆实业公司，注册本钱人民币800 万元，成立新疆德隆 房地产公司，开始进入娱 乐、餐饮和房地产投资领域； 1994 年：成立新疆德隆农牧业有限责任公司，注册本钱人民币1 亿元，在新疆进 行农牧业开发； 1995 年：成立新疆德隆国际实业总公司，注册本钱人民币2 亿元，设立北美联络 处，拓展国外业务； 1996 年：受让新疆屯河法人股，组建新疆屯河集团； 1997 年：受让沈阳合金法人股，进入家电用户外围设备、电动工具制造领域， 受让湘火炬法人股，进入汽车零部件制造领域。 第二讲 企业投资与融资

（二） 企业正确投资必要性：德隆案例 （二） 1998 年：新疆德隆国际实 业总公司改制为新疆德隆（集团）有限责任公司，成 立中国民族旅行有限公司，进入旅游业； 1999 年：成立北京喜洋洋 文化发展有限公司和北京国武体育交流有限责任公司， 进入文体产业，成功举办“中国武术散打王争霸赛”常年赛事； 2000 年：1 月在上海浦东注册成立德隆国际投资控股有限公司，注册本钱人民币 2 亿元，控股新疆德隆集团和新疆屯河集团，同年8 月，更名为 德隆国际战略 投资有限公司，同年10 月，注册本钱增至5 亿元人民币； 2001 年：成立德隆国际战 略投资有限公司党委； 2002 年：11 月26 日，董事局主席唐万里被选中华全国工商业联合会副主席，同 年12 月，德隆大厦落成并投入使用。  德隆的总体战略 以“产业整合，创造中国传统产业新价值”为己任，致力于通过产业整合的手段 改善产业结构，增强产业竞争 力，以获取长期的利益回报和企业的可持续发展。  德隆的运作模式 融资——并购新的强大融资帄台(增发、担保、抵押、质押、信 用)——再融资进 行更大的并购(产业整合)。  德隆的发展路径 从1986 年到1990 年是原始本钱积累阶段， 90 年代初进入证券一、二级市场淘 金，1996 年打造德隆系及其产业整合，2003 年德隆资金链紧张， 2004 年彻底崩 盘。德隆的发展可以划分为以下两个阶段： ① 用了10 年的时间，进行了非常成功的事业开拓，在这段时间 中，德隆非常 好地坚持了基本的实业不雅观念，非常明显的特点是坚持实业发展，有很好的实业营 运模型。 ② 从1996 年到2002 年用了8 年时间，成功地进行了本钱 方面的尝试，但是在 这8 年中，很难看到德隆真正的实业体系，其运作模式是构建强大的融资帄台， 通过增发、担保、抵押、质押和信用的方式，用再融资来进行更 大的并购，这 里的并购是并购产业，进行产业整合，以产业整合的手段改善产业结构，增强产 业竞争力，以获取长期的利润回报和企业的可持续发展。 就这个战略本身而言，应该说是没有错，但德隆的经营者们却把这个战略理解为 不竭地投资，不竭地融资，以 此进行产业整合。并且不等这个整合进行完毕， 就又开始更大规模的融资，进行更大规模的产业整合，这样一种发展模式的系统 风险性无疑是非常大的。2001～2002 年中国的本钱市场经历了一个由高潮到低谷 的状态，整个股市从2000 多点一直跌到1000 点。德隆大量地 控制老三股，而 以老三股为代表的很多股票陷入了坐庄倒台的泥沼里。  德隆的启示 德隆的启示主要有以下有两点： ① 截止到今天为止，整个德隆的产业整合原则在中国的大地上还熠熠生辉，它 对于改善企业的微不雅观层面，乃至于宏不雅观的政治层面都起到了一个非常大的促进作 用。 ② 但是德隆在进行本钱运作的时候，过分夸大了本钱的增量乘法效应，而忽视 了最基础的实业加法效应和实业所带来的基础性的庇护作用。 因为金融是活跃在产业、实业体系之上的，所以，如果把实业理解为基础部分的 话，那么金融则属于上层空 间。当实业体系根基不牢的时候，一旦有任何风吹 草动，例如宏不雅观经济政策的变化等，对金融体系的危害放大效应是非常明显的， 而德隆的经营者们在后8 年的时间里，过分地夸大了金融体系的良性放大效应， 而过低估计了其劣性的放大效应，这也就是德隆在后期迅速分崩崩溃的最根 本 原因。